अडानी और हिंडनबर्ग की कहानी: एक व्याख्या

Chandru Chawla

हिंडनबर्ग रिसर्च कौन है?

वे एक निवेश अनुसंधान कंपनी है, जो अमरीकी और वैश्विक कंपनियों पर विस्तृत शोध करने का दावा करती हैं, जिसका एकमात्र उद्देश्य “शॉर्ट सेलिंग के अवसर” खोजना और फिर शोध को सार्वजनिक करके उनसे लाभ प्राप्त करना है।
वे हमेशा ऐसी कंपनियों की तलाश में रहते हैं जिनमेंवित्तीय, लेखांकन, या कानूनी धोखाधड़ी या गैर-अनुपालन के संकेत दिखते हैं । यदि उनका शोध उनकी परिकल्पना को मान्य करता है, तो वे अपने शेयरों या बांडों पर शॉर्ट पोजीशन लेते हैं, इस एकमात्र आशा के साथ कि जब उनका शोध सार्वजनिक हो जाएगा, तो इन शेयरों या बांडों का मूल्य गिर जाएगा, जिससे हिंडनबर्ग के लिए अप्रत्याशित लाभ होगा। उनकी व्यावसायिक रणनीति सर्वविदित है, और ये खुलासे अनुसंधान के साथ आते हैं।

अडानी समूह पर हिंडनबर्ग शोध रिपोर्ट में प्रमुख टिप्पणियां क्या हैं?

24 जनवरी 2023 को प्रकाशित उनकी रिपोर्ट में, प्राथमिक और माध्यमिक दोनों शोधों के माध्यम से, 2 वर्षों में की गई, उनके प्रमुख दावे हैं:

1. अडानी के शेयरों का मूल्य अधिक है। उनमें 85% तक की गिरावट हो सकती है। इसका मतलब यह है कि शेयरों का मूल्य हिंडनबर्ग के शेयर के उचित मूल्य के आकलन से 7 गुना अधिक है। यह न केवल इन शेयरों में निवेश करने वालों के लिए उच्च मात्रा में जोखिम का संकेत देता है, बल्कि इसका अर्थ उन बैंकों और संस्थानों के लिए “पूरी तरह से अपर्याप्त गारंटी” भी है, जिन्होंने अडानी समूह को ऋण प्रदान किया है।

2. अडानी के शेयरों में 80% से अधिक मूल्यवृद्धि पिछले 3 वर्षों में हुई है, जिसमें कोविड महामारी की अवधि भी शामिल है। हो सकता है कि समूह का आंतरिक प्रदर्शन इस तरह के उच्च मूल्यांकन को उचित न ठहराए।

3. वर्तमान संपत्ति / वर्तमान देनदारियों का अनुपात इस बात का एक अच्छा संकेतक है कि कोई कंपनी कितनी तरल है या अल्पावधि ऋण का भुगतान करने के लिए उसकी स्थिति कितनी अच्छी है। कंपनियां इस अनुपात को कम से कम 1.5 तक बनाए रखने का प्रयास करती हैं। 1 से कम का अनुपात गंभीर तरलता तनाव को दर्शाता है। रिपोर्ट में आरोप लगाया गया है कि 7 सूचीबद्ध कंपनियों में से 5 का वर्तमान अनुपात 1 से कम है।
4. इसके लगभग एक तिहाई शीर्ष प्रबंधन में परिवार के सदस्य शामिल हैं, जो वित्तीय विवेक और पर्याप्त संबंधित पार्टी लेनदेन के खुलासे पर सवाल उठाते हैं। निवेशक अच्छी तरह से जानते हैं कि पारिवारिक उद्यमों में, प्रमुख शेयरधारकों/प्रवर्तकों के हित अक्सर कंपनी के हित के विपरीत हो सकते हैं। एक सूचीबद्ध कंपनी काफी हद तक कार्यकारी प्रबंधन को पेशेवर बनाकर और प्राधिकरण के प्रतिनिधिमंडल पर अच्छी तरह से प्रलेखित चार्ट बनाकर इन चिंताओं को दूर करने का प्रयास करती है।
5. समूह मनी लॉन्ड्रिंग, करदाताओं के धन की चोरी और लगभग 17 बिलियन डॉलर के भ्रष्टाचार के आरोप में पिछली धोखाधड़ी जांच का विषय रहा है। मनी लॉन्ड्रिंग का सीधा अर्थ है “कंपनी की बैलेंस शीट में धन के अवैध या अज्ञात स्रोतों का प्रवेश और इस तरह इसे साफ करना”। इस तरह के धन आमतौर पर, हालांकि इस स्थिति में आवश्यक रूप से ज्ञात नहीं हैं, संरक्षण, नशीली दवाओं और तस्करी के धन या स्रोतों से धन के अवैध राजनीतिक दान से उत्पन्न होते हैं जो राष्ट्रीय सुरक्षा के लिए खतरा पैदा कर सकते हैं। “कर दाताओं के धन” की चोरी का अर्थ आमतौर पर सार्वजनिक धन से वित्त पोषित उद्यमों से ऋण लेना और उन्हें व्यक्तिगत लाभ के लिए बाहर निकालना और फिर अच्छा बनाने में असमर्थ होना है। भ्रष्टाचार का मतलब ठेके हासिल करने के लिए सरकारी चैनलों के साथ अवैध गठजोड़ हो सकता है।
6. अडानी संस्थापक समूह के परिवार के विभिन्न सदस्यों पर अतीत में इसी तरह के आरोप लगाए गए हैं और इन मामलों में अपर्याप्त समाधान हो सकते हैं।
7. इन परिवार के सदस्यों पर अपतटीय संस्थाओं का एक जटिल नेटवर्क बनाने का भी आरोप है। ये कंपनियां संदिग्ध टैक्स हेवन देशों में कथित तौर पर अपना स्वामित्व छिपाती हैं। वे कथित तौर पर मनी लॉन्ड्रिंग और राउंड ट्रिपिंग गतिविधियों को भी अंजाम देते हैं। राउंड ट्रिपिंग एक ऐसा तंत्र है जो भारत से अपतटीय संस्थाओं को धन के हस्तांतरण की अनुमति देता है, लेकिन भारतीय संस्थाओं में “विदेशी निधियों” के रूप में भारत वापस आ जाता है। यह एक तरह से होता है जो कानूनी रूप से गैर-अनुपालन है।
8. इन अपतटीय संस्थाओं में मांस और पदार्थ की कमी होती है। वे अनिवार्य रूप से शेल कंपनियां हैं जिनके पास कथित रूप से बड़े लेनदेन के प्रकार का समर्थन करने के लिए बहुत कम या कोई जनशक्ति संरचना नहीं है। उनके पास कंकाल कार्यालय, अल्पविकसित या कोई वेबसाइट नहीं है। वे उन देशों में स्थित हैं जो कम खुलासों का समर्थन करते हैं।
9. सेबी लिस्टिंग नियमों के अनुसार किसी भी सूचीबद्ध कंपनी के पास 25% फ्री फ्लोटिंग शेयर होने चाहिए, जो गैर-प्रमोटर संस्थाओं के पास होने चाहिए। इसका मतलब प्रमोटरों को शेयर की कीमत बढ़ाने के लिए शेयरों की कृत्रिम कमी पैदा करने से हतोत्साहित करना है। यह आरोप लगाया जाता है कि समूह की कई कंपनियां खतरनाक रूप से इस सीमा के करीब हैं या पहले ही “ऊपर उल्लिखित अपतटीय संस्थाओं के माध्यम से शेयर धारण करके” इसका उल्लंघन कर चुकी हैं। ऐसी संस्थाओं द्वारा रखे गए शेयरों की दैनिक ट्रेडिंग मात्रा भी “शेयर मूल्य हेराफेरी” के आरोप की ओर इशारा करती है। यह सेबी के मानदंडों का एक बहुत ही गंभीर उल्लंघन होगा और यह स्पष्ट कर सकता है कि शेयर आसमानी उच्च मूल्यांकन पर क्यों हैं।
10. रिपोर्ट में आगे आरोप लगाया गया है कि विभिन्न ज्ञात घोटालेबाज (नाम देते हुए) कभी न कभी, या शायद आज तक भी, कंपनियों के इस समूह से जुड़े रहे हैं, जिससे व्यापक धोखाधड़ी के आरोपों को और बल मिला है।
11. कथित कदाचारों में से एक समूह की विभिन्न सूचीबद्ध और गैर-सूचीबद्ध संस्थाओं के बीच राजस्व संख्या बढ़ाने में मदद करने के लिए पैसा प्रसारित करना था – यानी – कृत्रिम राजस्व और विकास बनाना जो उन संस्थानों की चिंताओं को दूर कर सकता है जिन्होंने इन संस्थाओं को पैसा उधार दिया है। इस तरह के लेन-देन को संबंधित पक्ष के लेन-देन के रूप में परिभाषित किया जाता है और इसके लिए उच्च स्तर के प्रकटीकरण की आवश्यकता होती है। रिपोर्ट में इन्हें नाकाफी पाया गया।
12. इतने बड़े मल्टी-बिलियन डॉलर के वैश्विक साम्राज्य द्वारा उपयोग की जाने वाली ऑडिट फर्म एक छोटी, अज्ञात फर्म है, जिसके पास कोई “जाने-माने क्लाइंट” नहीं है, जिसके पास एक छोटी और अनुभवहीन टीम है। यह अकेला, इतने बड़े, जटिल उद्यम के खातों का निष्पक्ष ऑडिट करने के लिए आवश्यक “ज्ञान और क्षमता” पर चिंता पैदा करता है।
13. अंत में, रिपोर्ट में आरोप लगाया गया है कि इस तरह की दुस्साहसिक धोखाधड़ी केवल इसलिए संभव है, क्योंकि इसे उजागर करने का प्रयास करने वाले किसी भी व्यक्ति के खिलाफ बदले की कार्रवाई का डर है।

आम नागरिकों को क्या चिंता करनी चाहिए?

1. यदि आप एसबीआई, केनरा बैंक या अन्य में जमाकर्ता हैं जिन्होंने अडानी समूह को पैसा उधार दिया है, या यदि आपके पास एलआईसी द्वारा जारी की गई नीतियां हैं, तो आपको इन कंपनियों द्वारा जारी नोटिस और स्पष्टीकरण का सावधानीपूर्वक अध्ययन करना चाहिए। आप इन संस्थाओं के लोकपाल या शिकायत प्रकोष्ठ को व्यापक प्रकटीकरण के लिए अनुरोध करते हुए भी लिख सकते हैं।
2. अगर आप सूचीबद्ध अडानी शेयरों में से किसी में निवेशक हैं, तो आप पहले ही बहुत पैसा खो चुके हैं। कृपया किसी सक्षम निवेश सलाहकार से सलाह लें।
3. भले ही आपके पास गैर- अडानी कंपनियों के शेयर हों या आपने म्युचुअल फंड में निवेश किया हो, फिर भी इस कथित घोटाले के कारण खराब बाजार भावना के कारण आपको बहुत पैसा गंवाना पड़ा होगा। आपको अपने निवेश सलाहकार से सलाह लेनी चाहिए।
4. क्या रिपोर्ट भारत विरोधी है? यह केवल तभी है जब आप मानते हैं कि अडानी भारत है और भारत अडानी है। यह रिपोर्ट इस बात की गंभीर याद दिलाती है कि भारत में कॉरपोरेट गवर्नेंस कितना अपर्याप्त है। क्या हमें इसकी “चेक एंड बैलेंस सिस्टम” में विश्वास करना चाहिए? क्या हमें आंतरिक लेखापरीक्षा, निदेशक मंडल, लेखापरीक्षा समितियों आदि की प्रणाली पर भरोसा करना चाहिए? क्या भारत के वैधानिक निकायों से पर्याप्त निगरानी है? दुनिया का दूसरा सबसे अमीर व्यक्ति इस तूफान के केंद्र में है जिसने भारतीय और वैश्विक निवेशकों को प्रभावित किया है। यह निश्चित रूप से उन सभी भविष्य के विदेशी निवेशकों के लिए गंभीर चेतावनी होगी, जो भारत में निवेश करना चाहते हैं।
5. क्या राष्ट्रीय सुरक्षा का सवाल उठता है? संबंधित समूह बंदरगाहों, हवाई अड्डों, खानों आदि से संबंधित बुनियादी ढांचे के बड़े हिस्से को नियंत्रित करता है। यदि समूह अपने वित्तीय दायित्वों को पूरा करने में विफल रहता है, तो इन राष्ट्रीय संपत्तियों के स्वामित्व और शासन का भविष्य अनिश्चित हो सकता है।
6. केवल एक विदेशी एजेंसी ही इन असुविधाजनक तथ्यों को उजागर करने में सक्षम क्यों थी? अडानी समूह के मुकदमों का सामना कर रहे पत्रकार परंजय गुहा ठाकुरता और रवि नायर द्वारा व्यापक खोजी कार्य पहले ही किया जा चुका था।
7. क्या अडानी समूह ने आरोपों का संतोषजनक जवाब दिया है? हिंडनबर्ग के अनुसार, उन्होंने नहीं किया है। उनका आरोप है कि उत्तर राष्ट्रवाद में छिपे हुए हैं और विशिष्ट प्रश्नों को काफी हद तक नजरअंदाज कर दिया गया है। जाने-माने वैश्विक निवेशक बिल एकमैन ने भी रिपोर्ट के सार्वजनिक होने के बाद चिंता जताई है।
8. सेबी, आरबीआई, कंपनी लॉ बोर्ड, आईसीएआई, आईटी, ईडी आदि जैसे भारत के नियामक निकायों से क्या अपेक्षा की जाती है? उम्मीद की जा सकती है कि वे इसे गंभीरता से लेंगे और इसकी स्वतंत्र जांच करेंगे। अगर उनकी जांच में कोई गलत काम नहीं दिखता है, तो उन्हें सार्वजनिक रूप से समर्थन में आना चाहिए। अगर गलत काम हुआ है तो प्रमोटर्स, बोर्ड ऑफ डायरेक्टर्स, ऑडिटर्स के साथ-साथ कर्ज देने वाली संस्थाओं पर सख्त कार्रवाई होनी चाहिए।
9. वित्त और कॉर्पोरेट मामलों के मंत्रालय को भी चिंतित होना चाहिए। मंत्री को इस विषय पर एक सार्वजनिक बयान देना चाहिए और भविष्य की कार्रवाई के बारे में सलाह देनी चाहिए।
10. अडानी समूह ने आरोप लगाया है कि रिपोर्ट “भारत पर सुनियोजित हमला” है। विभिन्न भारतीय सुरक्षा एजेंसियों को सार्वजनिक रूप से बताना चाहिए कि यह हमला क्या है, इसके पीछे कौन है और भारत अपने हितों की रक्षा के लिए क्या कर रहा है।

यह कहानी का हिंदी संस्करण है जो यहां दिखाई गई है। इस विषय की बेहतर समझ के लिए उस रिपोर्ट को देखें

Chandru Chawla has spent three decades in the global pharma industry. The views expressed here are his own